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11月上半月专项债发行不及预期,明年新增额度仍有望提前下达

    作者:qjnews     更新时间:2021/11/18 18:39:10

在10月份新增地方政府债券发行量创出年内新高之后,进入11月份,地方债发行步伐再度放缓不及市场预期。据新华财经统计,11月前2周地方债发行额仅为687.64亿元。

本周开始,地方债发行重回高速轨道,全周计划发行量为1925.9748亿元,为本月发行规模****的一周。其中,新增专项债方面,按照财政部“新增专项债尽量在11月底前发行完”的要求,11月新增专项债的发行量至少应该达到7000亿元以上。但从目前的发行进度来看,似乎看不到其可以在月底前发完的迹象。

机构分析认为,专项债的发行进度缓慢主要因素是项目进度不及预期,而鉴于11月新增专项债发行低于预期,按照目前节奏外推,全年专项债的发行额度**多可完成计划的95%。

(注:第三周为拟发行情况;制图:新华财经)

11月专项债发行进度不及预期

10月份,全国地方债发行明显提速,全月发行量超出计划发债额。数据显示,10月地方债共发行8689亿元,高于9月的7378亿元。与计划6308亿元的发行量相比大幅提升。新增地方债方面,10月共发行6073亿元,较9月增加356亿元。其中:新增专项债发行5372亿元,较9月增加141亿元;新增一般债701亿元,较9月增加215亿元。

特别是自10月份第三周开始,新增地方债发行超预期放量,10月第三周(10月18-22日)和第四周(10月25-29日)新增地方债发行规模分别为2365亿元、3449亿元,其中在10月19日,新增地方债一日之内便发行了931亿元。

也因此,11月份地方债将延续10月的快节奏发行成为了业内的普遍共识。特别是在10月22日,财政部预算司副司长李大伟在财政部召开的2021年前三季度财政收支情况新闻发布会上表示,“2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕,持续发挥专项债券对地方经济社会发展的积极作用。”之后,机构预计,11月新增专项债发行将创年内新高,这样的话一些重大项目投资有望在12月份形成实物量。

根据财政部公告,经全国人大批准,2021年预算安排新增地方政府债务限额44700亿元,其中一般债务限额8200亿元,专项债务限额36500亿元。经国务院批准,财政部已下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元,其中一般债务限额8000亿元,专项债务限额34676亿元。

由此计算,若要实现今年预算安排的新增专项债限额36500亿元的话,则11月底需发行新增专项债8922亿元;若要实现国务院批准的已下达新增专项债限额34676亿元的情况下,那么11月底需发行新增专项债7098亿元。另据兴业研究计算,11月份地方债的总供给量可达到7500亿元左右,12月地方债供给在2300亿元上下。

但从11月的实际发行情况来看,根据新华财经统计,11月前三周地方债共发行2613.7148亿元,单周发行量分别是250.10亿元、437.64亿元、1925.9748亿元,其中新增专项债的发行量为1990.7354亿元,单周发行额分别为10.1亿元、100.1024亿元、1580.533亿元。按此进度的话,11月底之前,几乎不大可能将新增专项债发行完毕。

数据显示,截至10月底,全年新增专项债累计发行29072亿元。按照国务院下达的年内新增专项债限额计算,截至10月末,新增专项债的发行进度已经完成了83.84%。而按照当前的发行节奏,天风证券预计,全年新增专项债的发行进度或可完成95%。

缘何专项债发行依旧缓慢?

在业内人士看来,今年专项债发行进度一直偏慢主要是项目进度的问题。

天风证券报告认为,从梳理的专项债资金使用问题来看,资金闲置、使用效率不高的情况仍然客观存在。如果能够有效地解决专项债资金闲置和投向不合规问题,那么将能够推动更多资金流向基建项目并形成实物工作量。“简言之,发行诉求和用途之间存在一定的衔接问题。”

“专项债资金用途中在建工程占比较高的问题也较为突出。”天风证券称,一方面新增项目有难度,另一方面存量项目有困难。这会导致新增专项债对于拉动基建投资的作用打折扣,客观上也会影响额度申报和**终发行速度。

11月10日,财政部印发《地方政府专项债券用途调整操作指引》(下称“《指引》”)。《指引》强调,专项债券资金使用,坚持以不调整为常态、调整为例外。专项债券一经发行,应当严格按照发行信息公开文件约定的项目用途使用债券资金,各地确因特殊情况需要调整的,应当严格履行规定程序,严禁擅自随意调整专项债券用途,严禁先挪用、后调整等行为。

财政部同时解释称,专项债券用途调整属于财政预算管理范畴,主要是对新增专项债券资金已安排的项目,因债券项目实施条件变化等原因导致专项债券资金无法及时有效使用,需要调整至其他项目产生的专项债券资金用途变动。

分析人士指出,《指引》的一大亮点,就是强调了专项债券资金使用,旨在避免专项债用途调整泛滥。

明年新增专项债额度仍有望提前下达

专家表示,诸多政策因素如项目审批和穿透式监管要求,都增加了今年新增专项债“发不完”的可能性。但新增专项债额度用不完的情况并非****,例如2015年、2020年均有未发完的情况。

伴随着今年专项债发行接近尾声,近期,包括福建、河南、湖北、甘肃、山西、山东、江西等省份正密集谋划或申报2022年专项债项目,以在明年尽早发行和使用专项债,带动有效投资稳经济。

而展望2022年的专项债发行,多位专家表示,全年专项债的发行规模很可能继续超过3万亿元。

天风证券报告指出,考虑到明年特别是上半年的稳增长压力较大以及今年发改委相较往年更早地要求地方上报专项债项目(较往年提前了近两个月的时间),以争取明年专项债券早发行、早使用、及早形成实物工作量。预计明年专项债额度仍有提前下达的可能,额度保守估计可能在5000-1万亿之间。

兴业研究认为,考虑享受税收优惠(免征所得税和增值税)和风险权重占比低(20%)的优势,对于银行配置盘来说,地方债在同期限国债原始收益率基础上增加26BP,即可获得与国债同等的实际收益率,当前10年期地方债的实际收益率(扣除税收和风险权重)优于10年期国债、国开债、铁道债等,综合流动性考量,当前地方债依然有一定的配置价值。